Conclusiones clave
- Los titulares a largo plazo están acumulando Bitcoin, con dos tercios del suministro estancado durante más de un año.
- Nuestro jefe de investigación, Dan Ashmore, escribe que la liquidez en el lado de la demanda también se está agotando, con carteras de pedidos escasas y monedas estables que huyen de los intercambios.
- Esto aumentará la volatilidad a corto plazo, dejando a Bitcoin abierto a movimientos agresivos tanto al alza como a la baja.
- El impacto a largo plazo de una oferta cada vez menor es una discusión diferente, pero por ahora, el riesgo es elevado en los mercados criptográficos que ya son riesgosos.
Se habla mucho de la demanda de Bitcoin. ¿Se están rindiendo las instituciones después de un desastroso 2022 que vio arder a todo el sector de las criptomonedas? ¿Está retrocediendo el mercado ahora que las previsiones de tipos de interés se han suavizado tras las incesantes subidas de tipos durante el último año?
Pero en lugar de la demanda, es la oferta de Bitcoin lo que a menudo es más interesante de ver. Con un límite fijo de 21 millones de monedas, el cronograma de suministro de Bitcoin está codificado en la cadena de bloques subyacente. Esta cualidad ha dado lugar a un millón de teorías diferentes sobre el futuro lugar y precio de Bitcoin en el mundo.
Pero hay otro ángulo analítico interesante para Bitcoin: antes de que el anónimo Satoshi Nakamoto lanzara Bitcoin en 2009, el mundo nunca tuvo un activo que proporcionara tanta visibilidad sobre la distribución del suministro. La naturaleza de la cadena de bloques es que, si bien los titulares individuales son anónimos, la distribución de todas las monedas está disponible para que el mundo las vea en todo momento. Entonces, echemos un vistazo.
Los tenedores a largo plazo están acumulando Bitcoin
El centro de la tesis a largo plazo de muchos alcistas de Bitcoin es la idea de que los tenedores a largo plazo absorberán la oferta, lo que conducirá a un aumento inexorable de los precios.
En cuanto a las tenencias actuales, dos tercios de la oferta no se ha movido en un año. Eso es ciertamente un gran número, y entraremos en lo que eso significa en el siguiente párrafo. Llevando la línea de tiempo más lejos, más de la mitad del suministro (53,6 %) ha estado estancado durante más de dos años, el 39,7 % no se ha movido en más de 3 años y el 28,6 % ha estado inactivo durante 5 años o más.
¿Qué significa esto para el precio?
Estos son números grandes por cualquier tramo. Es imposible compararlos con otras clases de activos, dado que ninguno es rastreable en un libro mayor como la cadena de bloques. Quizás solo los productos básicos como los metales preciosos puedan competir con los números anteriores, pero eso es solo especulación.
Pero, ¿qué significa? ¿Es esta una señal alcista? Bueno, sí y no. La conclusión inmediata es que menos oferta significa que se necesita menos demanda para hacer subir el precio, y el límite de 21 millones de Bitcoins ciertamente significa que si esa demanda sigue aumentando, el precio no tiene a dónde ir sino subir.
Sin embargo, aquí hay factores atenuantes. La primera es la realidad de que algunos de los “titulares a largo plazo” anteriores son, de hecho, monedas perdidas, ya sea a través de personas que fallecieron, se olvidaron de sus monedas o perdieron el acceso a sus billeteras.
El creador de Bitcoin, Satoshi Nakamoto, es uno de ellos, el enigma misterioso que contiene aproximadamente 1,1 millones de bitcoins, lo que equivale a un gigantesco 5,2% del suministro. Ninguna de sus monedas se ha movido desde que fueron extraídas en los primeros dieciocho meses de existencia de Bitcoin.
Para no ser demasiado tangencial, a continuación se muestra el valor de las tenencias de Nakamoto en los últimos 13 años, suponiendo un alijo de 1,1 millones de Bitcoin desde mediados de 2010. Eso es un lote de capital que los tenedores seguramente esperan que nunca inunde el mercado.
Volatilidad al alza con menos liquidez
Con respecto al impacto de estos grandes alijos de Bitcoin que se “eliminan” de la circulación, el mayor impacto, al menos por ahora, puede estar en la volatilidad más que en el precio.
En el siguiente gráfico, tracé la cantidad de Bitcoin que se encuentra en los intercambios, actualmente en un mínimo de 5 años.
No solo está disminuyendo la cantidad de Bitcoin en los intercambios, sino que las monedas estables están haciendo lo mismo. Más de la mitad del saldo de monedas estables se ha desbordado de los intercambios desde diciembre.
Esto significa que la liquidez tanto en el lado de la demanda como en el de la oferta de Bitcoin es escasa, y se llegará a la misma conclusión si se descarga un libro de pedidos de un intercambio. La liquidez se ha secado enormemente, especialmente desde que FTX se hundió en noviembre.
Esta falta de liquidez solo sirve para aumentar la volatilidad ya altísima en el mercado de Bitcoin, lo que exacerba los movimientos tanto al alza como a la baja. Esta es parte de la razón por la cual la volatilidad se disparó recientemente a su nivel más alto. desde mediados de 2022y también un factor en el aumento masivo de Bitcoin este año.
Por definición, se necesita menos para mover un mercado delgado, y con las previsiones sobre el camino futuro de la política monetaria cambiando a una postura más optimista en los últimos meses, Bitcoin ha subido con una resistencia mínima en su camino.
Si bien el agotamiento del lado de la oferta es intrigante a largo plazo, analizar eso con respecto al desempeño futuro de Bitcoin es una discusión completamente diferente. En el corto plazo, el capital ha huido de los criptomercados a un ritmo sin precedentes, y ahora estamos en un lugar donde el mercado está preparado para movimientos violentos en cualquier dirección. Sin embargo, como siempre en criptografía, el corto plazo es difícil de predecir y el riesgo sigue siendo extremo, tal vez incluso más actualmente de lo normal.
