Gobernador del Banco de Francia: Proteja a los bancos, los necesitamos

Denis Beau, primer vicegobernador del Banco de Francia, cree que la innovación en las monedas digitales puede conducir a una mayor eficiencia en los pagos y a la reducción de costos, un bien público incuestionable, pero solo cuando se mantiene la salud de la industria bancaria comercial existente.

En comentarios hechos a los asistentes a una conferencia titulada, “Los nuevos desafíos de la regulación financiera”, en París el 19 de noviembre de 2021, pero lanzado en inglés el domingo por el Banco de Pagos Internacionales, Beau caracterizó los riesgos que enfrentan los bancos centrales cuando intentan navegar por la digitalización de las economías globales.

Su punto de vista, que es en gran parte representativo de los banqueros centrales globales, coloca los rieles de liquidación y pago de activos digitales basados ​​en criptografía geopolíticamente neutral, es decir, DeFi, en un curso de colisión con las élites bancarias globales.

Las innovaciones tienen potencial, pero …

Las nuevas tecnologías, especialmente los libros de contabilidad distribuidos, los nuevos activos de liquidación (criptoactivos), dijo Beau, probablemente “alteren profundamente nuestro ecosistema de pagos en euros”.

“Estas innovaciones tienen el potencial significativo de mejorar el funcionamiento de nuestro sistema de pago, en particular al hacer que los medios de pago sean más simples, más fáciles y más baratos de usar, y más rápidos, si no instantáneos”.

Sin embargo, los beneficios de estas innovaciones solo se pueden obtener si los responsables de la formulación de políticas proceden con “precaución y confianza”.

¿Cuáles son los riesgos?

Beau llamó “el predominio de las monedas vinculadas por una regla legalmente vinculante de convertibilidad a la par” como el primero de los tres “principios organizativos de nuestro sistema de pago”. Esto, combinado con el principio de que solo el dinero del banco central puede ser aceptado como moneda de curso legal, es lo que permite que jueguen las monedas dominantes del banco central, lo que él denomina “roles complementarios” del dinero que “cumple una función integradora y de anclaje”. [and] garantiza la eficiencia y estabilidad de nuestro sistema de pago ”.

Sin embargo, dice Beau, “estas fundaciones están amenazadas por la difusión de innovaciones en el campo de los pagos, que se ha visto acelerada por la crisis sanitaria y el distanciamiento social, si no se toman medidas para preservarlas”.

El sesgo normativo negativo evocado por referencia a una “amenaza fundamental” parece bastante en desacuerdo con el concepto de ser “tecnológicamente neutral”, un objetivo expresado por, entre otros, Economistas del BPI Raphael Auer y David Tercero-Lucas en julio de 2021.

Sin embargo, gran parte del peso ideológico y político detrás del impulso de los activos digitales está dirigido explícitamente a cuestionar las premisas de Beau. ¿Cuáles son los fundamentos ontológicos del dinero del banco central? ¿Cómo podemos garantizar que la aplicación de su dominio sirva al interés público?

Por favor no lastimes a los bancos

“La introducción de una CBDC plantea problemas complejos que deben resolverse sin penalizar a los bancos”, afirma Beau.

En una sección titulada “Evitar efectos disruptivos para los intermediarios financieros”, Beau advirtió que no hacer precisamente eso “entraría en conflicto con nuestro mandato de salvaguardar la estabilidad monetaria y financiera”.

Él describe el “riesgo de fragmentación” del sistema de pago, que está dirigido simultáneamente a las finanzas descentralizadas y las monedas estables, así como a las iniciativas de Big Tech como el proyecto Diem de Meta Platforms, y también el “riesgo de concentración”, dirigido directamente a la último.

A Beau también le preocupan las formas en que las CBDC pueden interferir con la conducción de la política monetaria por parte de los bancos centrales.

“La introducción de una CBDC minorista no remunerada sin límite de tenencia podría dificultar que los bancos centrales sigan una política de tasas de interés negativas, ya que los participantes del mercado preferirían mantener la CBDC en lugar de activos remunerados a tasas negativas”.

Los rendimientos positivos ampliamente disponibles en DeFi enfrentarían la misma objeción, y Beau insinuó el endurecimiento del lazo regulatorio en torno a este aspecto del mercado de activos digitales, sin proporcionar una receta concreta y reconociendo los desafíos prácticos que enfrentan los reguladores.

“Me refiero en particular a la supervisión del desarrollo de las finanzas descentralizadas, donde los marcos regulatorios habituales están limitados por el hecho de que los emisores y los proveedores de servicios no son fácilmente identificables en un entorno donde los protocolos se ejecutan automáticamente sin intermediarios, y hay no hay jurisdicción fija para los servicios ofrecidos “.

El BPI ha dicho que nueve de cada diez bancos centrales informan haber emprendido, como mínimo, programas de investigación y desarrollo hacia una CBDC. Aunque, hasta la fecha, señaló Beau, solo se han introducido dos CBDC minoristas: el dólar de arena de las Bahamas y el DCash para la Organización de Estados del Caribe Oriental. Más de veinte proyectos piloto están en marcha en todo el mundo, dijo.

En cuanto a la Unión Europea, los bancos evidentemente no tienen nada que temer. Beau concluye que, “dada la forma en que se están llevando a cabo las investigaciones sobre un euro digital … es poco probable que los bancos se borren de un panorama de pagos futuro en el que dominan las monedas estables y la moneda digital del banco central”.

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