- El CEO de Binance, CZ, anunció que el intercambio se está deshaciendo de sus tenencias de FTT luego de las revelaciones sobre la relación Alameda/FTX
- Los $ 14.6 mil millones de activos de Alameda son 40% FTT, el token nativo de FTX
- Hay información mínima sobre cómo se denominan los pasivos de $ 8 mil millones de Alameda.
- Bankman-Fried fundó Alameda y FTX pero ha defendido el conflicto de intereses
- El volumen de FTT es bajo: la falta de liquidez evitaría que Alameda vendiera su FTT
- Alameda ha ofrecido comprar el FTT de CZ a $ 22 por token, a medida que aumenta la preocupación de que la presión de venta se estanque en el mercado.
- CZ dice que tardará meses en venderse
- Mi pregunta es ¿por qué las criptomonedas vuelven a pasar por esto?
- Vivimos en un mundo blockchain, ¿qué tan difícil es poner todo esto en una cadena de bloques?
No otra vez.
Con el trastorno de estrés postraumático del contagio del verano aún prominente para los criptoinversionistas, cuando aparentemente la mitad de la industria se volvió loca, ahora se siente como un déjà vu. Y quién interpretaría el papel de villano esta vez, sino solo FTX, el supuesto caballero blanco que había intervenido para salvar el día con ofertas de rescate de última hora de las empresas Celsius y BlockFi.
¿Qué sucedió?
En el pasado, y en términos criptográficos, eso significa que hace solo un par de años, Binance ayudó a incubar FTX, que hoy se presenta como su mayor competidor.
Salieron de la posición de capital el año pasado y recibieron $ 2.1 mil millones por su ordenada inversión. Pero esto no se pagó en efectivo, sino que recibieron el pago dividido entre la moneda estable BUSD y, lo que es más importante, el token nativo de FTX, FTT.
El problema se centra en el pago realizado en el token FTT. CZ, el CEO de Binance, anunció en Twitter que “debido a las recientes revelaciones que han salido a la luz, hemos decidido liquidar cualquier FTT restante en nuestros libros”.
Agregó que “intentaremos hacerlo de una manera que minimice el impacto en el mercado. Debido a las condiciones del mercado y la liquidez limitada, esperamos que esto tarde unos meses en completarse”.
Como parte de la salida de Binance del capital FTX el año pasado, Binance recibió aproximadamente el equivalente a $2.100 millones de dólares en efectivo (BUSD y FTT). Debido a revelaciones recientes que han salido a la luz, hemos decidido liquidar cualquier FTT restante en nuestros libros. 1/4
— CZ 🔶 Binance (@cz_binance) 6 de noviembre de 2022
¿Cuáles son las revelaciones sobre FTX?
El anuncio de CZ es en respuesta a una historia de CoinDesk sobre el balance de la empresa comercial Alameda Research.
Alameda es (más o menos) una empresa hermana de FTX, aunque los detalles son un poco más confusos. El fondo de cobertura/empresa comercial fue fundado por Sam Bankman-Fried, el mismo Sam que dirige FTX, quien durante mucho tiempo ha enfrentado preguntas sobre el conflicto de intereses entre estas dos compañías.
Los intercambios viven y mueren por su liquidez, y es lo más difícil de lograr al lanzar un nuevo intercambio. Los comerciantes seguirán la liquidez, pero cuando comienzas con liquidez cero, no obtienes comerciantes. Y por definición, la liquidez solo proviene de los comerciantes. Entonces, es como un problema perverso del huevo y la gallina.
Bankman-Fried resolvió este problema del huevo y la gallina canalizando una gran cantidad de transacciones de Alameda a través de FTX, lo que aumentó la liquidez. Pronto, FTX se lanzó a las carreras, su crecimiento fue fenomenal (lanzado hace solo tres años, con Bankman-Fried catapultado al club multimillonario cuando tenía veinte años).
Las preguntas que rodean un conflicto de intereses se centran en qué información ve Alameda en el mercado que los comerciantes regulares no ven. Bankman-Fried ha rechazado esto, pero la realidad es que Alameda es uno de los mayores proveedores de liquidez en la bolsa y opera activamente contra los clientes. Suponiendo que todo sea honesto, el conflicto de intereses sigue siendo fácil de ver.
Alameda es un proveedor de liquidez en FTX, pero su cuenta es como la de todos los demás. El incentivo de Alameda es solo para que FTX lo haga lo mejor posible; con mucho, el factor dominante es ayudar a que la experiencia comercial sea lo mejor posible.
— SBF (@SBF_FTX) 31 de julio de 2019
Pero hay otras historias enredadas entre los dos. Si bien “son dos negocios separados”, CoinDesk informó que “la división se rompe en un lugar clave: en el balance general de Alameda, según un documento financiero privado revisado por CoinDesk”.
Los activos de Alameda sumaron $ 14.6 mil millones el 30 de junioel, de los cuales $3660 millones fueron “FTT desbloqueado” y $2160 millones de “garantía FTT”. Tracé el desglose de activos a continuación, que incluye una gran dosis de Solana, la criptomoneda en la que Sam Bankman-Fried fue uno de los primeros inversores y sigue siendo un partidario vocal.
Obviamente, ese es un balance bastante preocupante de instrumentos intensamente correlacionados. Pero es realmente el token FTT el que se destaca, ocupando un asombroso 40% (entre asignaciones bloqueadas y desbloqueadas). FTT es, después de todo, un token creado por FTX.
¿Qué tan preocupante es el token FTX?
No son solo los lazos incestuosos entre la empresa, ni el hecho de que FTX se imprimió de la nada y ahora ocupa el 40% del balance. Porque aquí también hay un problema de liquidez.
Mientras escribo esto, la capitalización de mercado del token FTT es de $3 mil millones (según CoinMarketCap) y la capitalización de mercado completamente diluida es de $7.9 mil millones. Y ahora ve el problema: Alameda tiene $ 3.7 mil millones de esa capitalización de mercado, junto con otros $ 2.2 mil millones en “garantía FTT”, por lo que su teoría es tan buena como la mía porque no tengo ni idea de lo que eso significa.
Otros activos mencionados en el informe de CoinDesk tampoco calman la preocupación. SRM es uno, que es el token nativo del intercambio descentralizado Serum fundado por, lo adivinaste, Sam Bankman-Fried.
Hay otros tres tokens mencionados: MAPS, OXY y FIDA. No pretenderé saber mucho sobre ellos, pero eso en sí mismo resume el problema. Nuevamente, estos son altamente ilíquidos, mucho más que FTT.
Y así, la gran pregunta apunta hacia los pasivos. FTX tiene pasivos en su balance por un total de $ 8 mil millones, de los cuales $ 7,4 mil millones son préstamos. No pude encontrar más información sobre ellos, pero no hay duda de que esta cifra se presenta como preocupante en comparación con el lado de los activos ilíquidos analizado anteriormente.
Cabe mencionar que el FTT se menciona entre los pasivos. Esto suavizaría considerablemente el miedo, ya que el mismo problema de los activos “fantasmas” podría aplicarse al lado de los pasivos.
Pero no tenemos idea de en qué está denominada la mayor parte de los pasivos. Si bien no creo ni por un momento que Alameda pueda ser insolvente, el escenario del fin del mundo es un lado del pasivo lleno de dinero fiduciario, ya que el lado del activo simplemente no se puede liquidar en masa para hacer frente a las obligaciones. Podría decirse que es erróneamente exagerado dados los vínculos con FTX y el hecho de que FTT puede imprimirse de la nada y tiene una liquidez tan baja.
Ese gráfico lo dice todo. El volumen diario durante los últimos 6 meses tiene un promedio de $ 25 millones, antes del aumento esta semana, ya que esta historia comenzó a tener tiempo de emisión. Simplemente, no hay forma de que Alameda pueda liquidar una parte significativa de sus tenencias de FTT sin hundir el precio de mercado. Por lo tanto, sus activos en papel superan ampliamente lo que valen en la vida real.
Entonces, ¿qué sucede cuando Binance vende?
Entonces, CZ está asustado por las revelaciones sobre el token FTT. La falta percibida de valor subyacente es una cosa, pero crearlo de la nada y usarlo para apuntalar los balances es otra. Entonces llega la orden de venta.
Curiosamente, CZ dio el tuit críptico de que “no apoyaremos a las personas que cabildean contra otros actores de la industria a sus espaldas”, lo que sugiere que hay más que preocupaciones sobre la relación Alameda/FTX.
Liquidar nuestro FTT es solo una gestión de riesgos posterior a la salida, aprendiendo de LUNA. Dimos apoyo antes, pero no pretenderemos hacer el amor después del divorcio. No estamos en contra de nadie. Pero no apoyaremos a las personas que cabildean contra otros actores de la industria a sus espaldas. Adelante.
— CZ 🔶 Binance (@cz_binance) 6 de noviembre de 2022
Y aunque no sabemos qué cantidad del pago de capital de Binance de $ 2.1 mil millones de FTX está denominada en BUSD y FTT, no hay duda de que es sustancial en comparación con el comercio de liquidez en el mercado, con $ 500 millones el total rumoreado.
Esta es la razón por la que la directora ejecutiva de Alameda, Caroline Ellison, se presentó con una oferta para comprar la bolsa total de FTT de CZ a un precio de $22 por token. Al momento de escribir, el precio de mercado es de $22.20. CZ había reconocido la situación de liquidez al afirmar que tomaría varios meses completar la orden de venta.
@cz_binance Si busca minimizar el impacto del mercado en sus ventas de FTT, ¡Alameda con gusto se lo comprará todo hoy a $22!
— Carolina (@carolinecapital) 6 de noviembre de 2022
También se había movido anteriormente para aclarar que el balance al que se hace referencia en el informe de CoinDesk estaba incompleto, aunque esto no disuadió a CZ de vender.
Mis pensamientos
Como es común aquí, hay una frustrante falta de claridad aquí.
Los comentarios de Ellison de que el balance está incompleto así lo demuestran. Pero déjame preguntarte esto: en una industria basada en la cadena de bloques, ¿por qué hay tan a menudo un problema con la transparencia? ¿Por qué no podemos hacer que estos grandes jugadores presenten sus tenencias y balances en la cadena para que todos los vean?
Vimos lo mismo durante el fiasco de Terra, sin que nadie estuviera seguro de qué capital tenía la Guardia de la Fundación Luna, que estaba desplegando Bitcoin desesperadamente para defender la clavija que colapsaba.
Y nuevamente, también déjà vu aquí, todo es más incestuoso que una reunión familiar Lannister. Alameda con tokens FTT, lanzados por FTX, en los que invirtió Binance, a quien se le pagó en FTT. Desde afuera mirando hacia adentro, esto es una locura.
Fue lo mismo con Three Arrows Capital sosteniendo a Luna. Y BlockFi también tuvo exposición. Y luego Celsius y Voyager Digital. Y la lista continúa. Todos estaban expuestos entre sí, Terra y un Bitcoin que se estaba hundiendo: una desagradable espiral descendente que cayó como un castillo de naipes.
No creo que este sea el caso aquí. FTX parece estar bien y creo que Alameda tiene sus patos en una fila. Pero la información anterior es preocupante, y es ridículo que incluso tenga que especular sobre esto en primer lugar. Sin mencionar que el vínculo enredado entre los dos no es saludable para todos los involucrados.
Esto es sólo una suposición. Por supuesto, no tenemos información sobre el lado del pasivo del balance general de Alameda. Si son $ 8 mil millones de fiat, entonces podría haber un problema. Pero de nuevo, no lo sabemos.
Esto es criptografía, entonces, ¿por qué no podemos simplemente pegarlo en la cadena de bloques y dejar de tener que opinar sobre ello en Internet? Hemos visto esta película demasiadas veces y se está cansando.
