Conclusiones clave
- $ 23.6 mil millones de monedas estables están actualmente en intercambios, la menor cantidad desde octubre de 2021
- El 45% de las monedas estables han huido de los intercambios en los últimos cuatro meses.
- El 61 % del USDC abandonó las bolsas en las tres semanas desde el colapso de Silicon Valley Bank, mientras que el 50 % del BUSD se evaporó desde que los reguladores anunciaron que cerraría.
- La tendencia a la caída del suministro de monedas estables ha estado en curso desde que FTX colapsó en noviembre, pero ha empeorado recientemente
- El capital está fluyendo hacia las letras del Tesoro, con 5 veces la cantidad de cuentas de tesorería creadas el año pasado en 2021
- La caída del precio y los volúmenes de Bitcoin son más extremos, pero la liquidez se ha desviado de los mercados en general debido al aumento de las tasas de interés.
- La Reserva Federal ahora está atrapada entre la espada y la pared, ya que el aumento de las tasas de interés es necesario para combatir la inflación, pero las oscilaciones del sector bancario pueden forzar su mano.
Siempre es turbulento en los criptomercados.
Las aguas han estado particularmente agitadas recientemente con respecto al mercado de las monedas estables. Actualmente hay menos monedas estables en los intercambios de cifrado que en cualquier otro momento desde octubre de 2021.
Pero, ¿adónde va todo el dinero? En Bitcoin? ¿Escondida en billeteras frías? ¿Lejos de las criptomonedas por completo?
En este artículo, profundizamos en los datos para tratar de determinar dónde se mueve exactamente el dinero y por qué, así como qué significa para Bitcoin y cómo se relaciona todo con la Reserva Federal.
El vuelo de las monedas estables
Lo primero es lo primero. Las monedas estables están huyendo de los intercambios a una velocidad sin precedentes. En menos de cuatro meses, el 45% de las monedas estables han salido de los intercambios. Esa es una reducción de $ 43.1 mil millones a $ 23.6 mil millones, un ritmo que nunca antes se había visto.
El gráfico muestra una clara trayectoria descendente desde que implosión de FTX en noviembre de 2022, con un ritmo acelerado desde el cambio de año.
En el siguiente gráfico, nos enfocamos solo en los flujos de salida, lo que nos ayuda a concentrarnos en la velocidad de estos movimientos y cómo se comparan con períodos anteriores de flujos de salida.
Podemos ver que en términos de precedentes, vimos grandes picos en los flujos de salida en mayo de 2022 (cuando LUNA colapsó) y mayo de 2021 (cuando Bitcoin cayó de $ 58K a $ 37K en una semana, a pesar de que no hubo un desencadenante obvio). Pero la diferencia esta vez es que el ritmo elevado de retiros ha continuado durante un período de tiempo mucho más largo, a los cuatro meses y contando.
Tal vez la estratificación en el precio dé una indicación más clara de lo que está sucediendo. En el siguiente gráfico, podemos ver grandes caídas en el precio de Bitcoin que han coincidido con grandes cantidades de retiros de monedas estables.
Pero nos lleva a una encrucijada interesante: esta vez parece diferente. Mientras que FTX inició una reducción de Bitcoin a $ 15,500 desde $ 20,000 en noviembre, desde entonces Bitcoin ha aumentado un 80%, volviendo a $ 28,000. Y, sin embargo, el saldo de la moneda estable ha continuado a la baja.
BinanceUSD y UCD Coin tienen problemas, pero Tether también se agotó
Entonces, ¿por qué esta vez es diferente? ¿Por qué los retiros de monedas estables siguen siendo elevados mientras Bitcoin aumenta?
Bueno, los eventos en torno a Binance USD y USD Coin son los más notorios. Se anunció el mes pasado que Binance USD se cerrará debido a la ley de valores de EE. UU. (inmersión profunda en ese circo aquí). En ese momento, la moneda estable tenía una capitalización de mercado de más de $ 14 mil millones, la tercera más grande detrás de USDC y USDT.
En palabras del CEO Changpeng Zhao, los desarrollos significaron que BUSD disminuirá lentamente a cero.
3/ Como resultado, la capitalización de mercado de BUSD solo disminuirá con el tiempo.
— CZ 🔶 Binance (@cz_binance) 13 de febrero de 2023
Y eso es lo que ha comenzado. 17% de BUSD fue inmediatamente tiró de los intercambios en los días posteriores al anuncio. Hoy, la oferta de BUSD en las bolsas es de 7200 millones, un 50 % por debajo de la cifra que había al anunciarse la demanda.
Pero hay más aquí más allá del impacto de la caída impulsada por la regulación de BUSD. En primer lugar, la oferta de BUSD había estado cayendo desde la debacle de FTX, cuando había $22 mil millones en los intercambios, como muestra el gráfico anterior.
Pero también está el caso de USD Coin, la stablecoin emitida por Circle, que se quedó con el 8,25% de las reservas de respaldo en el derribado Silicon Valley Bank. Si bien desde entonces los depósitos estaban garantizados por la administración estadounidense, el episodio sacudió el mercado y provocó salidas que no se han revertido.
El 10 de marzo, cuando salió a la luz el problema de SVB y, por lo tanto, la preocupación por las reservas de USDC, había $ 6.65 mil millones de USDC en las bolsas. Hoy, menos de tres semanas después, hay $ 2.57 mil millones, una caída del 61%, eliminando por completo el aumento en el suministro de USDC en los intercambios que se produjo después del cierre de BUSD.
Lo que nos lleva al tercer miembro de los tres mosqueteros, Tether. ¿Ha aspirado la moneda estable número uno (hoover significa vacío, para todos los lectores estadounidenses) todo el suministro de BUSD y USDC? Bueno no.
Mientras el mundo descorchaba champán en la víspera de Año Nuevo, había 17.810 millones de dólares de Tether en los intercambios. Hoy, 27 de marzo, hay $13.550 millones, una caída del 24%.
Al poner el saldo de las tres monedas estables en un gráfico, se puede ver lo siguiente: claramente, Tether tiene la parte del león, pero el saldo de las monedas estables en general se ha evaporado.
“Se habla mucho del aumento de cuota de mercado de Tether”, dijo Max Coupland, director de CoinJournal. “Esa es una historia en sí misma, pero para nosotros, el mayor efecto es la notable caída en el mercado de las monedas estables en general. Es posible que Tether haya ganado participación de mercado, pero es notable ver una evaporación del 24% del saldo de USDT en los intercambios, y que haya ganado participación de mercado a pesar de esta reducción, demuestra cuán severa ha sido la fuga de capital de todo el espacio”.
¿Donde se va todo?
Entonces, la pregunta natural es, ¿adónde diablos va todo el dinero?
Desde el comienzo del año, Bitcoin ha subido un 64%, agregando $ 209 mil millones a su capitalización de mercado mientras sube de $ 16,500 a $ 27,000. Entonces, ¿las personas simplemente envían todas sus monedas estables de los intercambios a Bitcoin?
Esa es una pregunta difícil de responder. Al observar el índice de oferta de monedas estables (SSR), que es la proporción entre el suministro de Bitcoin y el suministro de monedas estables, se muestra que ha aumentado significativamente en los últimos meses (anteriormente había hecho exactamente lo contrario).
Pero esto no significa necesariamente que las monedas estables fluyan hacia Bitcoin, y concluir que se siente como un alcance.
Con toda probabilidad, simplemente significa que los mercados de Bitcoin se están volviendo menos líquidos a medida que el capital abandona todo el espacio. Esto ayudaría a explicar por qué el movimiento al alza este año ha sido tan violento, ya que se ha necesitado menos poder adquisitivo para mover el dial.
El mercado del Tesoro tiene la respuesta al acertijo
Pero no olvidemos dónde están las tasas de interés en este momento. Las letras del Tesoro de EE. UU. a 6 meses están pagando actualmente cerca del 5%, los rendimientos a 3 meses están en 4,6%. Está empezando a tener un poco más de sentido por qué hay menos dinero en criptomonedas en este momento, ¿no es así?
De hecho, mirando a TreasuryDirect.gov, el sitio web donde se pueden comprar bonos del gobierno, se crearon 3,6 millones de cuentas en 2022 a medida que aumentaron las tasas de interés, es decir, cinco veces más que el año anterior. Y extrapolando las cuentas creadas a partir de las primeras diez semanas del año, estamos en camino de ver otras 1,1 millones creadas en 2023 (aunque los planes actualizados de la Reserva Federal pueden cambiar eso). .
Esto es lo que quiere la Reserva Federal
Y esto nos permite volver al quid de la cuestión. ¿Por qué la Reserva Federal está aumentando las tasas de interés en primer lugar?
La Fed ha estado elevando las tasas para combatir la inflación, que se disparó mucho más rápido de lo que imaginaban. Y no era sólo el ritmo, sino la rigidez de las subidas de precios: el sueño “transitorio” pedaleado no era más que eso, un sueño.
Para derrocar esa inflación, era necesario desviar la liquidez del sistema. Lo cual, como ha demostrado esta pieza, es exactamente lo que ha sucedido. Bitcoin es un activo más volátil y más delgado que otros mercados financieros, razón por la cual el efecto ha sido tan dramático, pero hemos visto el precio de los activos de riesgo en caída libre en todos los ámbitos durante el último año.
En conclusión, no hay nada sorprendente en el colapso del precio de Bitcoin, ni en la huida del mercado de capitales, cuando se ve en retrospectiva en el contexto del aumento paralizante de las tasas de interés.
Por supuesto, la retrospectiva lo es todo, y los inversores fueron sorprendidos con la guardia baja aquí. Ahora, mientras el sector bancario se tambalea bajo el peso de estas tasas de interés en aumento, la Reserva Federal está atrapada entre la espada y la pared; puede dejar de subir las tasas y ser el banco central que fracasó en el importantísimo mandato de inflación, o puede subir las tasas aún más para luchar contra la inflación mientras se arriesga a más caos en el sector bancario.
El mercado está apostando por lo último, que la Fed pasará a una política monetaria más blanda, razón por la cual hemos visto un repunte en el precio de Bitcoin. Esto se ha visto exacerbado por la escasa liquidez en los mercados.
Sin embargo, si sale un tono agresivo de la Reserva Federal en el futuro, o si la confianza del mercado en un pivote se agota, puede apostar su último dólar a que las ganancias de Bitcoin hasta ahora en 2023 se detendrán, si no se revierten. Pase lo que pase, ciertamente parece que el mercado y la economía se encuentran actualmente en un punto de inflexión.
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