- Los criptoprestamistas ofrecen rendimientos en criptodepósitos, como las monedas estables, prestándolos con intereses, de forma similar a las prácticas bancarias tradicionales.
- Las plataformas de criptopréstamos se dividen en dos categorías principales: sin custodia (descentralizadas) y con custodia (centralizadas)
El 13 de junio de 2022, los inversores de Celsius se despertaron con una alarmante declaración de la plataforma de préstamos criptográficos: “Celsius está pausando todos los retiros, intercambios y transferencias entre cuentas”.
Para una plataforma que se enorgullece de sus altos rendimientos sin los problemas de las finanzas tradicionales, muchos se preguntaron: “¿Cómo funcionan realmente los préstamos criptográficos y adónde fue toda la liquidez?”
¿Qué son los préstamos criptográficos y cómo funcionan?
Empecemos con lo básico. A primera vista, los préstamos criptográficos funcionan igual que la banca tradicional, pero para activos digitales. Los criptoprestamistas ofrecen rendimientos en criptodepósitos, como monedas estables, prestándolos con intereses. La distinción clave está en el tipo de depósito y el tipo de prestamista.
Hay dos categorías muy diferentes de plataformas de préstamo de criptomonedas: sin custodia (descentralizadas) y con custodia (centralizadas). El préstamo sin custodia es un enfoque nuevo, mientras que los préstamos con custodia utilizan el modelo tradicional con ligeras variaciones. Celsius es un ejemplo de esto último. Para comprender por qué surgen los problemas en el modelo de préstamo de custodia, debemos explicar las diferencias en los requisitos de obtención de liquidez y garantía.
Explicación de las categorías de préstamos criptográficos
Criptopréstamo de custodia (centralizado)
Los préstamos criptográficos de custodia se ven y se sienten como un banco de criptomonedas, sin la misma supervisión regulatoria y protecciones al consumidor. Gestiona todos los depósitos y préstamos en una plataforma centralizada y un balance interno. Cualquiera que desee ganar intereses sobre sus ahorros criptográficos envía sus tokens a una dirección de billetera de custodia donde pierde el control directo del activo. A cambio, la plataforma invierte los activos a su discreción, ya sea mediante préstamos a interés o agricultura de rendimiento alternativo.
Criptopréstamos sin custodia (descentralizados)
Una plataforma de préstamos sin custodia permite descentralizar peer-to-peer o peer-to-piscina préstamo. A diferencia de su contraparte tradicional, permite a los depositantes (prestamistas) mantener la propiedad de sus tokens, y la fuente de rendimiento es clara. Los prestamistas ganan intereses y los prestatarios pagan intereses. Las plataformas pueden automatizar funciones gestionadas tradicionalmente por bancos o custodios mediante contratos inteligentes de blockchain.
Liquidez criptográfica definida
La criptoliquidez, como en los mercados tradicionales, es la eficiencia con la que cualquier activo digital se puede convertir en efectivo o token equivalente, sin afectar el precio de mercado. Piense en la liquidez total de los activos como una piscina de agua y el precio de los activos como el nivel del agua. Cuanto más grande sea la piscina, más lento será el cambio de nivel.
Los mercados de valores tradicionalmente miden la liquidez en efectivo, pero los criptomercados la miden a través de una lista cada vez mayor de pares de tokens. Esta red puede ser difícil de seguir, pero es fundamental para comprender cómo las plataformas de préstamos criptográficos mantienen la liquidez.
Dónde y cómo las plataformas de criptopréstamos obtienen liquidez
Criptopréstamos sin custodia (descentralizados)
Los prestamistas criptográficos descentralizados, como Aave, obtienen liquidez a través de una red de diferentes grupos de liquidez. Entonces, en lugar de que los prestamistas y los prestatarios establezcan los términos de sus préstamos entre pares, el protocolo funciona mediante el uso de contratos inteligentes automatizados para establecer las tasas de interés de cada grupo.
El protocolo de fondos de liquidez de Aave tiene como objetivo incentivar a los prestamistas externos para que mantengan los fondos líquidos y los préstamos en funcionamiento.
Por ejemplo, si un grupo de éter (ETH) tiene poca liquidez, estos contratos inteligentes aumentarán automáticamente las tasas de interés para atraer a los prestamistas a ese grupo y alentar a los prestatarios a pagar sus préstamos. Cuando los prestamistas agregan ETH, reciben el token equivalente de Aave en forma de aETH. Este activo es diferente de un token envuelto porque no hay un custodio central. Los contratos inteligentes retienen depósitos de ETH y recompensan automáticamente al prestamista con intereses del préstamo.
Criptopréstamo de custodia (centralizado)
Por el contrario, los criptoprestamistas centralizados como Celsius obtienen liquidez de su grupo de depósitos totales controlado centralmente. Administran las tasas de interés y aprueban los préstamos caso por caso. A diferencia de los prestamistas sin custodia descentralizados, los prestamistas centralizados devuelven rendimientos de varias fuentes fuera de los pagos de intereses. Por ejemplo, Celsius invierte los depósitos de los clientes en algo llamado participación líquida.
Participación líquida (stETH)
Debido a que apostar ETH en Beacon Chain de Ethereum bloquea el ETH hasta una fecha futura, aún no fijada pero que se espera que sea a mediados de 2023, después de la Fusión, Lido Finance ofrece stETH, un derivado líquido para los titulares de ETH interesados en apostar recompensas. El token permite a los titulares acumular recompensas de apuestas pero mantener la flexibilidad para vender o transferir el activo. Si intercambian el token con otra persona, el nuevo propietario puede reclamar futuras recompensas de participación. Nansen Research informó que Celsius posee una billetera con más de $ 450 millones en STETH.
Diferencias en los requisitos de garantía de préstamos criptográficos
Garantía criptográfica es la promesa de un prestatario de activos tokenizados o moneda a un prestamista, en caso de que no pueda pagar su préstamo. El prestatario conserva la propiedad de la garantía siempre que el préstamo se pague con intereses.
La banca tradicional generalmente requiere una pequeña fracción del préstamo como garantía y utiliza puntajes crediticios del prestatario para medir los riesgos crediticios. Debido a que los préstamos criptográficos se enorgullecen de proporcionar crédito rápido sin un puntaje crediticio mínimo, requieren garantías líquidas para poder automatizar las liquidaciones. Entonces, en lugar de usar su casa como garantía, necesitaría usar monedas estables u otros criptoactivos, aunque quizás en el futuro, sea más fácil para cualquiera tokenizar la propiedad. Debido a que los criptomercados son excepcionalmente volátiles, los prestamistas requieren una relación préstamo-valor (LTV) más alta (que no debe confundirse con el valor total bloqueado o TVL).
Lo sé, es mucho para asimilar, así que repasemos:
LTV: una relación préstamo-valor es la proporción entre el valor de la garantía y el monto del préstamo. Una relación LTV del 100% es una proporción de 1:1 entre un préstamo y el valor de la garantía.
TVL — Valor total bloqueado es el valor total de la criptomoneda bloqueada en un contrato inteligente y representa la salud y la liquidez de cualquier intercambio descentralizado o protocolo de préstamo de criptomonedas.
Ambas categorías de criptopréstamos requieren un alto LTV, pero difieren en la forma en que miden, informan y fuerzan las liquidaciones.
Criptopréstamo de custodia (centralizado)
Los préstamos centralizados pueden usar una variedad de métodos para monitorear LTV. Si el LTV de un prestatario cae por debajo del umbral de seguridad, el prestamista centralizado advertirá al prestatario que una parte de su garantía está en riesgo de liquidación a través de una llamada de margen. Si el valor continúa cayendo, el prestamista activará automáticamente una liquidación parcial o total de la garantía del prestatario.
Pero con los préstamos centralizados, este requisito de garantía no protege directamente a los depositantes. Debido a que los prestamistas centralizados mezclan depósitos entre varias inversiones como stETH y monedas estables como Tether (USDT), los depositantes tienen poca transparencia sobre la liquidez total disponible en una plataforma centralizada.
El anuncio de Celsius de suspender los retiros el 13 de junio de 2022 aumentó la presión de venta del mercado sobre stETH, empujando el precio aún más por debajo del precio de ETH. Muchos especularon que esta divergencia fue lo que llevó a Celsius a congelar las cuentas. Pero debido a que su valor de liquidez total no es público, no hay forma de evaluar qué provocó el miedo.
Criptopréstamos sin custodia (descentralizados)
Los préstamos descentralizados, por otro lado, son totalmente transparentes. Cualquier proveedor de liquidez puede consultar el TVL de una plataforma para medir la liquidez total y el estado general. No hay tweets alarmantes que indiquen que el equipo central suspendió los retiros. Hay precios de Oracle y riesgos de contratos inteligentes, pero los préstamos descentralizados, en principio, no están expuestos a los riesgos de un custodio centralizado.
Por ejemplo, cuando un prestamista deposita ETH en un grupo de liquidez de Aave ETH, los contratos inteligentes hacen que la liquidez esté disponible exclusivamente para los prestatarios de ETH. Ninguna entidad central puede recoger el depósito y apostar con él fuera de la cadena.
Los oráculos de precios de blockchain monitorean constantemente las relaciones LTV de cada prestatario para que, si existe riesgo de incumplimiento, el protocolo liquide automáticamente la garantía para proteger al prestamista.
Riesgos de liquidez de préstamos criptográficos
Independientemente de cualquiera de las categorías de préstamos criptográficos, cada una contiene riesgos de liquidez. En los préstamos descentralizados, los oráculos de precios pueden fallar durante las crisis de liquidez en todo el mercado, lo que expone la liquidación a la caída de precios y hace que los prestamistas recuperen solo una parte de su depósito. Y en los préstamos centralizados, los actores centrales pueden invertir los depósitos de los clientes en apalancamiento con el riesgo de drenar demasiada liquidez de la plataforma.
De hecho, los problemas de liquidez de un lado del mundo de los préstamos criptográficos a menudo perjudicarán al otro. Este contagio es el resultado de una interacción compleja entre tokens envueltos, ETH apostado y monedas estables en intercambios descentralizados como Curve Finance.
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